[公告]大石桥市城市建设投资有限公司:17石桥02:大石桥市城市建设投资有限公司主体及相关债项2019年度跟踪评级报告

2019-06-25 作者:搞笑娱乐新闻网   |   浏览(91)

 
跟踪评级报告


大石桥市城市建设投资有限公司
主体及相关债项2019年度跟踪评级报告


报告编号:东方金诚债跟踪评字【2019】173号

主体信用
跟踪评级结果
AA评级展望稳定
上次评级结果
AA评级展望稳定
存续债券列表:
评级观点
东方金诚认为,跟踪期内,大石桥市经济
稳步增长,经济实力较强;大石桥市城市建设
投资有限公司(以下简称
“公司
”)继续从事
大石桥市城市基础设施和保障性住房建设,业
务仍具有较强的区域专营性;作为大石桥市重
要的基础设施建设主体,公司在财政补贴等方
面继续得到了股东及相关方的有力支持;公司
债务规模大幅下降,债务率处于较低水平。

同时,东方金诚也关注到,跟踪期内,公
司在建基础设施及保障房项目投资规模较大,
面临较大的资本支出压力;公司流动资产中变
现能力较弱的存货占比较大,资产流动性仍较
弱;公司对外担保中有部分对民营企业对外担
保,存在一定代偿风险。

东方金诚维持公司主体信用等级为
AA,评
级展望维持稳定,维持
“17大石桥债
01/17石

01”和“17大石桥债
02/17石桥
02”的信用
等级均为
AA。

债项简

金额
(亿
元)
存续







上次
评级
结果
上次评
级时间
17大石
桥债
01/17
石桥
01
5.00
2017/
8/142024/
8/14
AA
AA
2018/6/
2017大石
桥债
02/17
石桥
02
6.00
2017/
12/12024/
12/1
AA
AA
2018/6/
20
评级时间
2019年
6月
24日
评级小组负责人
吕石
评级小组成员
佟晨菲
邮箱:
dfjc-gy@coamc.com.cn
电话:
010-62299800
传真:
010-62299803
地址:北京市朝阳区朝外西街
3号兆泰国际中

C座
12层
100600





跟踪评级报告


主要数据和指标

项目2016年2017年2018年
资产总额(亿元)
152.36
150.67
140.57
所有者权益(亿元)
99.28
100.60
101.95
全部债务(亿元)
26.22
34.10
13.54
营业收入(亿元)
10.91
10.21
7.92
利润总额(亿元)
1.29
1.31
1.36EBITDA(亿元)
3.19
3.14
3.14
营业利润率(
%)
25.54
22.71
28.76
净资产收益率(
%)
1.30
1.31
1.33
资产负债率(
%)
34.84
33.23
27.47
全部债务资本化比率(
%)
20.89
25.32
11.72
流动比率(
%)
204.01
286.34
246.17
全部债务
/EBITDA(倍)
8.22
10.85
4.31EBITDA利息倍数(倍)
1.83
1.26
1.54

主体信用
跟踪评级结果
AA评级展望稳定
上次评级结果
AA评级展望稳定
存续债券列表:
债项简

金额
(亿
元)
存续







上次
评级
结果
上次评
级时间
17大石
桥债
01/17
石桥
01
5.00
2017/
8/142024/
8/14
AA
AA
2018/6/
2017大石
桥债
02/17
石桥
02
6.00
2017/
12/12024/
12/1
AA
AA
2018/6/
20
评级时间
2019年
6月
24日
评级小组负责人
吕石
评级小组成员
佟晨菲
邮箱:
dfjc-gy@coamc.com.cn
电话:
010-62299800
传真:
010-62299803
地址:北京市朝阳区朝外西街
3号兆泰国际中

C座
12层
100600

注:表中数据来源于公司
2016年~2018年经审计的合并财务报表。


优势
.跟踪期内,大石桥市经济稳步增长,经济实
力仍较强;
.公司继续从事大石桥市城市基础设施和保
障性住房建设,业务仍具有较强的区域专营
性;
.作为大石桥市重要的基础设施建设主体,公
司在财政补贴等方面继续得到了股东及相
关方的有力支持;
.跟踪期内公司债务规模大幅下降,债务率处
于较低水平。


关注
.跟踪期内,公司在建基础设施及保障房项目
投资规模较大,面临较大的资本支出压力;
.公司流动资产中变现能力较弱的存货占比
较大,资产流动性仍较弱;
.公司对外担保中有部分对民营企业对外担
保,存在一定代偿风险。






跟踪评级报告


跟踪评级说明

按照相关监管要求及东方金诚国际信用评估有限公司(以下简称“东方金诚”)
对大石桥市城市建设投资有限公司(以下简称“大石桥城投”或“公司”)以及存
续期内
2017年第一期大石桥市城市建设投资有限公司公司债券(以下简称“17大
石桥债
01/17石桥
01”)和
2017年第二期大石桥市城市建设投资有限公司公司债
券(以下简称“17大石桥债
02/17石桥
02”)的跟踪评级安排,东方金诚根据大
石桥城投提供的
2018年度相关经营和财务数据以及公开资料,进行本次定期跟踪
评级。


主体概况

大石桥市城市建设投资有限公司是经营口大石桥市人民政府批准,由营口大石
桥经济开发区管理委员会(以下简称“开发区管委会”)与大石桥市农业技术推广
中心(以下简称“农业技术中心”)于
2002年
10月共同出资设立的国有独资公司,
初始注册资本为人民币
3.00亿元,其中开发区管委会出资
23280.00万元,占比

77.60%;农业技术中心出资
6720.00万元,占比
22.40%。2007年
6月,公司股东
分别将各自股权全部转让给大石桥市人民政府国有资产监督管理局(以下简称“大
石桥国资局”)。截至
2018年末,公司注册资本和实收资本均为
3.00亿元人民币,

2017年末未发生变化;大石桥国资局仍为公司唯一股东和实际控制人。

跟踪期内,大石桥城投作为大石桥市重要的基础设施建设主体,继续从事大石
桥市城市基础设施和保障性住房建设等业务。

截至
2018年末,公司拥有
3家全资子公司(见表
1),跟踪期内未发生变化。



1:截至
2018年末公司下属子公司基本情况
单位:万元、%

公司名称简称注册资本持股比例

营口大石桥经济开发区发展投资有限公司开发区投资
1000.00
100.00
大石桥市正通置业有限公司正通置业
5000.00
100.00
大石桥市正源土地开发整理工程有限公司
1正源开发
500.00
100.00

资料来源:公司提供,东方金诚整理

债券本息兑付及募集资金使用情况

截至
2018年末,大石桥城投发行的“17大石桥债
01/17石桥
01”和“17大
石桥债
02/17石桥
02”,均处于存续期内,详情见下表。


“17大石桥债
01/17石桥
01”为
5.00亿元
7年期的附息式固定利率债券,票

面利率为
7.59%,起息日为
2017年
8月
18日,到期日为
2024年
8月
13日,本期

债券采用单利按年计息,不计复利,每年付息一次,2020年~2024年利息随当年


1大石桥市正源土地开发整理工程有限公司成立于
2011年
11月
24日,注册资本
500.00万元,由大石桥
城投子公司正通置业以货币出资方式发起设立,一次性货币出资
500.00万元。






跟踪评级报告


本金一起支付。截至本报告出具日,“17大石桥债
01/17石桥
01”已按期付息,
尚未到本金兑付日。


“17大石桥债
02/17石桥
02”为
6.00亿元的
7年期的附息式固定利率债券,
票面利率为
7.82%,起息日为
2017年
12月
1日,到期日为
2024年
12月
1日,本
期债券采用单利按年计息,不计复利,每年付息一次,2020年~2024年利息随当
年本金一起支付。截至本报告出具日,“17大石桥债
02/17石桥
02”已按期付息,
尚未到本金兑付日。



2:截至
2018年末“17大石桥债
01/17石桥
01”和“17大石桥债
02/17石桥
02”发行情况
单位:亿元、%

债券简称项目名称计划总投资累计投资额
募集资金拟使
用额度
截至
2018年
末募集资金
已使用额度

17大石桥债补充营运资金
--1.50
1.50

01/17石桥
01大石桥市危旧房改造项

3.50
3.5017大石桥债

11.01
7.50
4.00
4.00
02/17石桥
02
补充营运资金
-合



11.00
11.00
2.002.0011.017.50
资料来源:公司提供,东方金诚整理

“17大石桥债
01/17石桥
01”和“17大石桥债
02/17石桥
02”所募集资金用

于大石桥市危旧房改造项目和补充公司流动资金。截至
2018年末,“17大石桥债

01/17石桥
01”和“17大石桥债
02/17石桥
02”募集资金均已全部使用完毕。


宏观经济和政策环境

宏观经济

2019年一季度宏观经济运行好于预期,GDP增速与上季持平;随着积极因素
逐渐增多,预计二季度
GDP增速将稳中有升,上半年经济下行压力趋于缓解

今年宏观经济开局好于市场普遍预期。据初步核算,1~3月国内生产总值为
213433亿元,同比增长
6.4%,增速与上季持平,结束了此前的“三连降”,主要
原因是当季货物贸易顺差同比扩大,净出口对经济增长的拉动力增强,抵消了投资
和消费拉动力下滑的影响。值得注意的是,随着逆周期政策效果显现,中美贸易谈
判进展良好带动市场预期改善,3月投资和消费同步回暖,经济运行的积极因素正
在逐渐增多。


工业生产边际改善,企业利润下降。1~3月规模以上工业增加值同比增长

6.5%,增速较上年全年加快
0.3个百分点。其中,3月工业增加值同比增长
8.5%,

2月当月同比增速
3.4%大幅反弹,这一方面受春节错期影响,同时也与当月制
造业
PMI重回扩张区间相印证,表明制造业景气边际改善,逆周期政策带动效果较
为明显。受
PPI涨幅收窄影响,今年
1~2月工业企业利润同比下降
14.0%,结束
此前两年高增,但后期增值税下调或将缓解企业利润下行压力。

固定资产投资增速整体回升。1~3月固定资产投资同比增长
6.3%,增速较上





跟踪评级报告


年全年加快
0.4个百分点。具体来看,基建补短板力度加大带动基建投资增速小幅
上升,1~3月同比增长
4.4%,增速较上年全年加快
0.6个百分点。在前期新开工
高增速支撑下,1~3月房屋施工面积增速加快,推动同期房地产投资同比增速较
上年全年加快
2.3个百分点至
11.8%。最后,因利润增速下滑、外需前景走弱影响
企业投资信心,1~3月制造业投资同比增长
4.6%,增速较上年全年下滑
4.9个百
分点。


商品消费整体偏弱,企稳反弹迹象已现。1~3月社会消费品零售总额同比增

8.3%,增速不及上年全年的
9.0%,汽车、石油制品和房地产相关商品零售额增
速低于上年是主要拖累。不过,从边际走势来看,1~2月社零增速企稳,3月已有
明显回升,背后推动因素包括当月
CPI上行,个税减免带动居民可支配收入增速反
弹,以及市场信心修复带动车市回暖。1~3月
CPI累计同比上涨
1.8%,涨幅低于
上年全年的
2.1%;因猪肉、鲜菜等食品价格大涨,3月
CPI同比增速加快至
2.3%。


净出口对经济增长的拉动力增强。以人民币计价,1~3月我国出口额同比增

6.7%,进口额增长
0.3%,增速分别较上年全年下滑
0.4和
12.6个百分点。由于
进口增速下行幅度更大,一季度我国对外贸易顺差较上年同期扩大
75.2%,带动净
出口对
GDP增长的拉动率反弹至
1.5%,较上季度提高
1.0个百分点。


东方金诚预计,二季度基建领域补短板、减税降费等积极财政政策效应将持续
显现,叠加市场预期改善推动商品房销售回暖、汽车销量增速反弹,以及对外贸易
顺差仍将延续等因素,预计二季度
GDP增速将持平于
6.4%,不排除小幅反弹至
6.5%
的可能,这意味着上半年经济下行压力趋于缓解。






跟踪评级报告


政策环境

M2和社融存量增速触底反弹,“宽信用”效果显现,货币政策宽松步伐或将
有所放缓

社会融资规模大幅多增,货币供应量增速见底回升。1~3月新增社融累计
81800亿,同比多增
23249亿,主要原因是表内信贷大幅增长以及表外融资恢复正
增长,表明“宽信用”效果进一步显现。此外,1~3月新增企业债券融资及地方
政府专项债也明显多于上年同期,体现债市回暖及地方政府专项债发行节奏加快带
来的影响。在社融同比多增带动下,3月底社融存量同比增速加快至
10.7%,较上
年末提高
0.9个百分点。3月末,广义货币(M2)余额同比增长
8.6%,增速较上年
末提高
0.5个百分点,主要原因是一季度流向实体经济的贷款大幅增加,以及财政
支出力度加大带动财政存款同比多减。3月末,狭义货币(M1)余额同比增长
4.6%,
增速较上年末提高
3.1个百分点,表明实体经济活跃程度有所提升。


货币政策宽松步伐或将边际放缓。一季度各项金融数据均有明显改善,表明前
期各类支持实体经济融资政策的叠加效应正在体现。考虑到伴随中美贸易谈判取得
积极进展,市场信心持续恢复,宏观经济下行压力有所缓和,金融数据反弹或促使
监管层放缓货币政策边际宽松步伐,二季度降准有可能延后,降息预期也有所降温,
而定向支持民营、小微企业融资政策还将发力。


减税带动财政收入增速走低,财政支出力度加大,更加积极的财政政策将在
减税降费和扩大支出两端持续发力

1~3月财政收入累计同比增长
6.2%,增速较上年同期下滑
7.4个百分点,体
现各项减税政策及
PPI涨幅收窄等因素的综合影响。其中,税收收入同比增长
5.4%,
增速较上年同期下滑
11.9个百分点;非税收入同比增长
11.8%,增速较上年同期
高出
19.3个百分点,或与央企利润上缴幅度增大有关。1~3月财政支出累计同比
增长
15.0%,增速高于上年同期的
10.9%,基建相关支出整体加速。


2019年政府工作报告明确将实施更大规模的减税,全年减税降费规模将达到

2万亿,高于
2018年的
1.3万亿。4月起,伴随新一轮增值税减税的实施,财
政收入增长将面临更大的下行压力。支出方面,2019年基建补短板需求增大,二
季度基建相关支出力度有可能进一步上升,而科技、教育、社保和就业等民生类支
出也将保持较快增长,财政支出将保持较高强度。总体上看,今年财政政策在稳定
宏观经济运行中的作用将更加突出。


行业及区域经济环境

行业分析

我国城镇化进程处于快速推进的过程中,城市基础设施行业仍存在较大的发
展空间;2018年以来城投公司加快业务转型速度,经营性业务占比不断上升,市
场化程度持续提高

城市基础设施是城市正常运行和健康发展的物质基础,城市基础设施建设是城





跟踪评级报告


市发展的关键环节,对于推进城镇化、增强城市综合承载能力、提高城市运行效率、
改善人居环境、促进消费结构升级等起到不可替代的重要作用。


20世纪
90年代以来,我国城镇化进程不断加快,城市基础设施投资规模也保
持快速增长。1995年~2018年,城镇化率由
29.04%增加至
59.58%,平均每年增长

1.3个百分点,意味着平均每年约
2000万农村人口流入城镇。1995年~2017年,
基础设施建设投资完成额由
0.41万亿元增加至
17.31万亿元,年均复合增长率为
18.52%;城市建成区面积由
19264.00平方公里增加至
56225.38平方公里,年均复
合增长率为
4.99%。

我国城镇化进程仍处于快速推进的过程中。2018年末
59.58%的城镇化率与发
达国家
80%的平均水平还存在较大差距。城市基础设施总量不足、标准不高、发展
相对滞后等问题仍很突出。如:2002年~2017年,城镇家庭平均每百户拥有的汽
车数量由
0.88辆增加至
37.50辆,而人均城市道路面积仅由
8.10平方米增加至

16.05平方米。整体来看,城市基础设施行业仍存在较大的发展空间。

城市基础设施建设一直受到国家层面的高度关注,中央不断出台相关政策文件
保障行业发展的健康有序。2014年
3月国家发改委发布的《国家新型城镇化规划
(2014-2020)》对提高城市可持续发展能力、推动城乡一体化发展等进行了中长
期系统规划。2016年发布的“十三五”规划则提出加快新型城镇化步伐、推进城
乡发展一体化。2018年又有《关于实施
2018年推进新型城镇化建设重点任务的通
知》、《国务院办公厅关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》等文件出台。


城投企业是进行城市基础设施建设的重要主体,近年来的大规模建设投资在促
进地方经济社会发展的同时,也使债务出现较快增长。为防范地方政府债务风险,
从国发【2014】43号文到新《预算法》,中央各部委出台了一系列政策措施清理
地方政府债务、规范地方政府举债,明确要求剥离城投公司的政府融资职能,城投
公司从政府融资平台逐步转为市场化的建设及经营主体。2018年以来,随着发改
办财金【2018】194号文和财金【2018】23号文的发布,政府委托代建项目的融资
难度不断增加,促使城投公司加快业务转型速度,经营性业务占比不断上升。


城投公司的经营性业务涉及城市开发建设的方方面面,包括产业园区及厂房建
设、商业综合体开发、教科文卫等公共设施、停车场、地下综合管廊、保障房建设、
房地产开发、旅游景区开发等,以及水务、燃气、公交等公用事业。但与政府委托
代建模式相比,经营性项目主要通过项目自身的收入和现金流来平衡项目投入,面
临的不确定因素相对较多,城投公司面临的经营压力将有所上升。由于城投公司的
经营性业务大多与城市开发建设相关,对于促进地区经济社会协调发展具有重要意
义,地方政府对其仍保持很强的支持意愿,但具体的支持措施将通过股东支持或财
政补贴等更加规范化的方式来实现。


地区经济

1.营口市
跟踪期内,营口市工业经济和经济总量增速均继续回升,经济总量仍居于辽
宁省前列,经济实力仍较强

2018年,营口市地区生产总值为
1346.7亿元,按可比价格计算,同比增长
5.9%,





跟踪评级报告


增速较上年末提高
0.9个百分点,经济增速继续回升。同期,营口市经济总量在辽
宁省各城市中仍排名第
4位,经济实力仍较强。2018年,营口市人均地区生产总
值为
55295元,同比增长
6.1%。经初步统计,2019年一季度,营口市实现地区生
产总值为
308.5亿元,同比增长
7.9%。


分产业看,2018年,营口市三次产业结构为
7.61:44.38:48.00,第二和第三
产业仍是营口市经济发展的主要动力,其中,第一产业增加值为
102.6亿元,同比
增长
3.5%;第二产业增加值为
597.7亿元,同比增长
6.8%;第三产业增加值为
646.5
亿元,同比增长
5.5%。


跟踪期内,营口市工业经济增速继续回升。2018年,营口市全市规模以上工
业增加值同比增长
11.6%,增速较上年提高
5个百分点。同期,营口市固定资产投
资同比下降
4.6%。从投资结构看,第二产业投资增长
9.7
%,占比为
48.4%。其中
高技术制造业投资下降
88.0%;第三产业投资同比下降
14.4%,占比为
50.8%,其
中基础设施投资下降
40.8%,房地产开发投资下降
11.5%。2018年,营口市社会消
费品零售总额为
580.7亿元,同比增长
9.5%。从消费类型看,商品零售额为
480.1
亿元,同比增长
9.5%;餐饮收入额为
100.6亿元,同比增长
9.4%。


2.大石桥市
跟踪期内,大石桥市地区经济保持平稳增长,第三产业平稳发展

跟踪期内,大石桥市经济保持平稳增长,第三产业平稳发展。2018年,大石
桥市实现地区生产总值
316.00亿元,按可比价格计算,同比增速为
6.6%,增速和
2017年持平;全市固定资产投资完成
42.00亿元;社会消费品零售额方面,实现
社会消费品零售总额
157.50亿元,同比增长
9.0%。



3:2016年~2018年大石桥市主要经济指标情况
单位:亿元、%

项目
2016年2017年2018年
金额增速金额增速金额增速

地区生产总值
262.10
-9.7
292.50
6.6
316.00
6.6
规模以上工业增加值
47.70
-39.5
58.40
16.0
78.30
13.0
固定资产投资总额
56.80
-59.4
56.20
-1.1
42.00
-

社会消费品零售总额
135.30
6.3
144.50
6.8
157.50
9.0

资料来源:大石桥市统计公报及政府工作报告,东方金诚整理

大石桥市工业经济趋稳。2018年大石桥市规模以上工业增加值完成
78.3亿元,

同比增长
13.0%,增速较
2017年下降
3个百分点;镁产业销售收入完成
295.00亿

元,同比增长
61.0%。2018年,大石桥市实现规模以上工业总产值
266.60亿元,

新增规上企业
38家,总数达到
232家,其中东邦冶金公司成功登陆新三板,总数

达到
4家,占营口地区
57.0%,格列安医药、中能能源等
16家企业在辽股交挂牌,

大石桥市工业企业在资本市场认可度不断提高。


大石桥市服务业发展仍较为平稳。2018年,大石桥市社会消费品零售总额完

157.5亿元,同比增长
9%;大石桥市推进直接面向“一带一路”国家进出口贸


22018年经济数据来源《大石桥市
2018年政府工作报告》。






跟踪评级报告


易,共有
116家企业与“一带一路”沿线
49个国家进行贸易往来,年贸易额达
42.0
亿元;旅游业方面,全年旅游收入完成
34.4亿元,同比增长
12.0%。


财政状况

营口市

营口市一般公共预算收入保持较快增长,政府性基金收入大幅增加,财政实
力较强

2018年,营口市实现一般公共预算收入
131.3亿元,比上年增长
15.5%。其中,
税收收入
106.1亿元,比上年增长
14.8%。同期,营口市一般公共预算支出
227.2
亿元,比上年增长
4.9%。


2018年,营口市政府性基金收入
75.7亿元,同比增长
140.3%;政府性基金支

70.5亿元,同比增长
197.6%。


政府债务方面,截至
2018年末,营口市地方政府债务余额为
807.63亿元,其
中一般债务余额
704.24亿元、专项债务余额
103.39亿元。


大石桥市

大石桥市一般公共预算收入和政府性基金收入保持快速增长,财政实力较强

2018年,大石桥市实现一般公共预算收入
22.23亿元,同比增长
38.4%;同期,
大石桥市一般公共预算支出
42.16亿元,同比增加
13.0%,地方财政自给率为

52.72%,财政自给程度仍一般。

2018年,大石桥市政府性基金收入
6.85亿元,同比增长
85.9%,主要市区国
有土地使用权出让收入;政府性基金支出
7.16亿元,同比增长
87.4%。

政府债务方面,截至
2018年末,大石桥市政府债务余额为
89.87亿元。


业务运营

经营概况

跟踪期内,公司营业收入和毛利润全部来源于保障房建设业务;公司营业收
入和毛利润减少,但综合毛利率所上升

公司为大石桥市重要的基础设施建设主体,跟踪期内继续从事大石桥市城市基
础设施和保障性住房建设等业务。2018年公司仍无结算基础设施建设项目,因此
仍未确认收入。


跟踪期内,公司营业收入同比有所下降。2018年,公司实现营业收入
7.92亿
元,同比下降
22.48%,全部来源于保障房建设业务收入。公司其他业务原为土地
转让收入,2018年公司未进行相关业务,故未产生收入。土地转让业务易受房地
产市场波动等因素影响,未来仍存在较大的不确定性。






跟踪评级报告



4:2016年~2018年公司营业收入、毛利润及毛利率情况
单位:万元、%

项目
2016年2017年2018年
金额占比金额占比金额占比

营业收入
109146.78
100.00
102142.69
100.00
79185.54
100.00
保障房建设
83178.77
76.21
81142.69
79.44
79185.54
100.00
其他
25968.01
23.79
21000.00
20.56
--
毛利润
29198.02
100.00
24266.98
100.00
23801.20
100.00
保障房建设
28346.35
97.08
25799.58
-23801.20
100.00
其他
851.67
2.92
-1532.60
---
毛利率
26.75
23.76
30.06
保障房建设
34.08
31.80
30.06
其他
3.28
-7.30
-

资料来源:公司提供,东方金诚整理

公司毛利润全部来源于保障房建设业务。2018年,公司毛利润为
2.38亿元,
同比下降
1.91%。同期,公司毛利率为
30.06%,同比上升
6.30个百分点。


基础设施建设

跟踪期内,公司从事的大石桥市内基础设施建设业务仍然具有较强的区域专营
性;但在建项目投资额较大,面临一定的资本支出压力

跟踪期内,公司作为大石桥市重要的基础设施建设主体,继续从事大石桥市城
市基础设施建设。公司基础设施建设主要采取
BT模式和自建模式。


1.BT模式
跟踪期内,由于公司仍无结算基础设施建设项目,因此,2018年基础设施建
设业务仍未确认收入。截至
2018年末,公司主要在建的
BT模式基础设施建设项目
主要包括淤泥河改造工程
3、青龙山大街、蟠龙大街和三山大街
4(以下简称“三路
一河项目”)、教育城项目、金牛山公路新建工程、大金线公路改造工程、黑大线
改扩建工程、蟠龙山市政工程和胜利河整治工程项目等,计划总投资额为
384768.06万元。由于上述项目均为已完工未验收决算或为接近完工项目,因此上
述项目累计完成投资为
162801.32万元,尚需投资金额为
45424.49万元,其中除
“三路一河”建设项目以外,其余项目均已完工,不再追加投资。



3大石桥市淤泥河改造工程项目分为
10个标段,包括建设橡胶坝、钢坝闸门、李家屯泵站、引水管线、输
水渠道、提拔填筑工程、铺装工程、护城河闸一级综合治理项目等工程。

4大石桥市青龙山大街、蟠龙大街和三山大街项目包括建设路基工程、管网工程、路面工程、桥梁涵洞、
安全设施和预埋管线等工程项目。






跟踪评级报告



5:截至
2018年末公司主要在建的
BT模式项目情况

单位:万元

项目名称计划总投资累计投资金额尚需投资金额

“三路一河
”建设项目
136238.00
90813.51
45424.49
教育城建设项目
24711.10
24711.10
-
金牛山公路新建工程项目
79559.00
13065.61
-
大金线公路改造工程项目
25003.00
9567.87
-
黑大线改扩建工程项目
31150.00
13471.51
-
蟠龙山市政工程项目
16000.00
11140.22
-
胜利河整治工程项目
72106.96
31.50
-

合计
384768.06
162801.32
45424.49

资料来源:公司提供,东方金诚整理

2.自建模式

BT模式外,公司承接的其他基础设施建设项目均为自建模式,建设资金来
源于政府财政资金和公司外部融资,项目建设完工后转为公司固定资产,由公司负
责经营维护,大石桥市政府每年给予公司一定的财政补贴。


公司自建模式的在建项目主要为“17大石桥债
01/17石桥
01”和“17大石桥

02/17石桥
02”的募投项目——大石桥市危旧房改造项目。截至
2018年末,大
石桥市危旧房改造项目计划总投资为
110067.13万元,已投资
75000.00万元,尚
需投资
35067.13万元。


保障房建设

跟踪期内,公司继续从事大石桥部分保障性住房建设工作;随着保障房项目进
入回购期,预计未来保障房建设收入仍为公司营业收入的主要来源

跟踪期内,公司继续从事大石桥市的部分保障性住房建设,包括棚户区改造、
定向安置房和经济适用房建设,该业务主要由子公司正通置业负责。


跟踪期内,公司保障性住房业务运营模式较上年无变化。2018年,公司确认
收入的项目主要为金桥镇北二期、钢都
M区项目、钢都
F区项目和迷镇山二期保障
房等项目,确认保障房建设业务收入
79185.54万元,毛利率为
30.06%。


截至
2018年末,公司在建保障房项目主要包括钢都保障房(含
B、F、M区)、
金桥镇北二期和迷镇山二期保障房等,计划总投资
650317.13万元,累计投资
579631.04万元,尚需投资
70686.09万元。随着公司在建保障房项目的不断结算,
公司未来保障房建设收入较有保障,但公司在建保障房项目投资规模较大,未来面
临较大的资本支出压力。






跟踪评级报告



6:截至
2018年末公司在建保障房项目情况
5

单位:万元

项目名称计划总投资
累计投资金

尚需投资金

累计确认收入金


大石桥市钢都
F区保障性住房项目
134470.00
162032.88
-116215.56
大石桥市钢都
B区保障性住房建设项目
75426.00
59232.67
16193.33
47470.00
大石桥市金桥管理区保障性住房项目
57657.00
38669.86
18987.14
23278.06
大石桥市金桥镇政府二期保障性住房项目
55220.00
71232.55
-22579.95
大石桥市迷镇山二期保障性住房项目
56780.00
69002.88
-23386.27
大石桥市钢都
M区保障性住房项目
55135.00
48348.01
6786.99
24094.92
大石桥市钢都保障房
30562.00
34378.09
-
营口大石桥沿海新兴产业区虎庄保障房
75000.00
60885.83
14114.17
大石桥市危旧房改造项目
110067.13
35848.27
74218.86

合计
650317.13
579631.04
70686.09
257024.76

资料来源:公司提供,东方金诚整理

外部支持

跟踪期内,公司在财政补贴等方面继续得到了股东及相关方的有力支持

在政府补助方面,2018年,公司获得大石桥市人民政府的补助收入
1.22亿元。

考虑到公司在大石桥市基础设施和保障房建设中的重要地位,预计未来公司仍

将获得股东及相关各方的有力支持。


企业管理

截至
2018年末,公司注册资本和实收资本均为
3.00亿元人民币;大石桥国资

局为公司唯一股东和实际控制人。跟踪期内,公司治理结构和组织架构未发生重大

变化。


财务分析

财务质量

公司提供了
2018年合并财务报表。华普天健会计师事务所(特殊普通合伙)


2018年财务数据进行审计并出具了标准无保留意见的审计报告。跟踪期内,公

司未更换会计师事务所。


截至
2018年末,公司纳入合并报表子公司共
3家,较
2017年末无变化。



5表中各项目计划总投资额和累计投资额不含项目土地成本部分。






跟踪评级报告


资产构成与资产质量

公司资产总额有所减少,以非流动资产为主,且流动资产中变现能力较弱的存
货占比很高,资产流动性较弱

资产总额方面,2018年末公司资产总额为
140.57亿元,较
2017年末有所下
滑,以非流动资产为主。非流动资产占流动资产总额的比重为
53.27%。



7:2016年~2018年末公司资产构成情况
单位:万元

科目2016年末2017年末2018年末

流动资产总计
699871.24
734178.91
656826.89
货币资金
29194.71
41432.38
2519.21
其他应收款
6
34142.86
33579.03
23944.66
存货
634008.30
649595.30
629413.44
非流动资产总计
823708.91
772481.66
748882.38
固定资产
76082.87
74517.52
68089.73
无形资产
747052.04
697390.14
680218.65

资产总计
1523580.15
1506660.58
1405709.27

资料来源:公司提供,东方金诚整理

跟踪期内,公司流动资产规模同比有所下降。2018年末,公司流动资产为
65.68

亿元,同比下降
10.54%,占资产总额的比重为
46.73%,主要由货币资金、其他应

收款和存货构成。上述三项占流动资产的比重合计为
99.85%。


公司货币资金主要由银行存款构成。2018年末,公司货币资金为
0.25亿元,

同比大幅下降
93.92%,主要系支付工程款所致。


公司其他应收款主要为与大石桥市政府部门及国有企业的往来款。2018年末,

其他应收款为
2.39亿元,同比下降
28.69%,应收前五名单位分别为应收大石桥市

市政建设工程有限公司的往来款
1.00亿元、营口大石桥经济开发区管理委员会往

来款
0.75亿元、大石桥市人民政府房屋征收办公室往来款
0.21亿元、营口市土地

储备交易中心保证金
0.14亿元和大石桥市利民实业有限公司(以下简称“利民实

业”)往来款
0.10亿元,合计为
2.20亿元,占其他应收款总额的比重为
89.57%。


从账龄上看,公司其他应收款
1年以内的占比
46.03%,2~3年的占比
2.00%,3

年以上的占比
1.71%。2018年末,公司共计提了
594.19万元的坏账准备。


公司存货全部由在建基础设施及保障房项目建设成本构成,流动性较弱。2018

年末,公司存货为
62.94亿元,同比下降
3.11%。存货中土地均已取得土地使用权

证,土地性质为出让用地,均用于基础设施及保障房项目建设。


跟踪期内,公司非流动资产规模有所下滑。2018年末,公司非流动资产为
74.89

亿元,同比下降
3.05%,占资产总额的比例为
53.27%,主要由无形资产和固定资产

构成。上述两项占非流动资产总额的比重合计为
99.92%。


公司无形资产
2018年末,全部为公司拥有的土地使用权,面积合计为
786.40

万平方米,均已取得土地使用权证,公司土地大多位于大石桥市区内。2018年末,


6不含应收利息及应收股利。






跟踪评级报告


公司无形资产为
68.02亿元,同比下降
2.46%,主要系转让给辽宁镁誉新材料股份
有限公司(以下简称“镁誉新材料”)的土地资产
7。


固定资产方面,2018年末,公司固定资产为
6.81亿元,主要由
5.45亿元城
市基础设施和
1.35亿元的房屋建筑物等构成;2018年末同比下降
8.63%,主要系
子公司开发区投资公司持有的账面价值为
0.73亿元的房屋建筑物转让给镁誉新材
料8。2018年末,公司拥有的账面价值为
407.93万元的房产尚未办理产权证。


公司受限资产方面,2018年末,公司受限资产合计为
13.81亿元,占公司资
产总额的
9.82%。其中,存货中受限资产为
1.39亿元,全部为用于抵押的土地使
用权;无形资产中受限资产为
12.42亿元,全部为用于抵押的土地使用权。


资本结构

跟踪期内,随着公司净利润累积,公司所有者权益规模略有增长

跟踪期内,随着公司净利润累积,公司所有者权益规模继续保持增长。2018
年末,公司所有者权益为
101.95亿元,同比增长
1.35%。同期,公司实收资本和
资本公积分别为
3.00亿元和
82.47亿元,均较
2017年末无变化,占所有者权益比
重分别为
2.94%和
80.89%,其中资本公积主要是大石桥国资局历年向公司划拨的土
地;公司未分配利润为
14.98亿元,同比增长
9.96%,占所有者权益比重为
14.69%,
主要是公司经营产生的利润留存。



8:2016年~2018年末公司主要所有者权益和负债情况
单位:万元

科目2016年末2017年末2018年末

所有者权益
992822.47
1005961.43
1019536.32
实收资本
30000.00
30000.00
30000.00
资本公积
824742.44
824742.44
824751.63
未分配利润
123080.03
136218.99
149784.69
流动负债合计
343053.12
256402.55
266821.05
短期借款
23700.00
43700.00
10000.00
应付账款
23616.68
17527.16
26501.90
预收账款
460.75
7833.85
62956.97
其他应付款
9
231663.76
121325.50
155626.34
一年内到期的非流动负债
50750.00
53000.00
6000.00
非流动负债合计
187704.56
244296.60
119351.89
长期借款
19000.00
16000.00
10000.00
应付债券
168704.56
228296.60
109351.89

负债合计
530757.68
500699.15
386172.94

资料来源:公司提供,东方金诚整理

跟踪期内,公司负债规模明显下降,仍以流动负债为主

跟踪期内,公司负债规模明显下滑。2018年末,公司负债总额为
38.62亿元,


7此次转让价款低于原土地账面价值,损失
747.97万元在“资产处置收益”科目体现。

8此次转让价款低于原房屋建筑物账面价值,损失
2586.79亿元在“资产处置收益”科目体现。

9不含应付利息及应付股利。






跟踪评级报告


同比下降
22.87%,仍以流动负债为主。其中流动负债占负债总额的比重为
69.09%。


跟踪期内,公司流动负债规模小幅上升。2018年末,公司流动负债为
26.68
亿元,同比下降
4.06%,主要由短期借款、应付账款、预收账款、其他应付款和一
年内到期的非流动负债构成,上述五项占流动负债总额的比重合计为
97.85%。


短期借款方面,2018年末公司短期借款为
1.00亿元,同比下降
77.12%,全部
为抵押借款。同期,公司应付账款大幅增加
51.20%,主要系基础设施建设工程推
进导致未结算工程款大幅增加所致。


公司预收账款主要为预收的商品房销售款和项目回购款,2018年末,公司预
收账款同比大幅增加
703.65%,主要系公司保障房项目回购款大幅增加
5.52亿元
所致。


2018年末,公司其他应付款为
15.56亿元,同比增加
28.27%,占流动负债总
额比重为
58.33%。公司其他应付款主要为应付大石桥市城市发展投资有限公司往
来款
4.93亿元、开发区管委会往来款
1.88亿元、大石桥市公路管理段往来
1.45
亿元、营口大石桥沿海新兴产业区管委会往来
1.16亿元和营口市财政局往来款

0.84亿元。

2018年末,公司一年内到期的非流动负债为
0.60亿元,全部为一年内到期的
长期借款,同比大幅下降
88.68%,主要系已偿还“13大石桥债/PR大城投”本金

3.00亿元和“14大石桥债/PR大石桥”本金
2.00亿元所致。

非流动负债方面,2018年末公司非流动负债为
11.93亿元,同比大幅下降
51.14%,主要由长期借款和应付债券构成。上述两项占非流动负债总额的比重分别

8.38%和
91.62%,合计占比为
100.00%。

2018年末,公司应付债券为
10.94亿元,主要为公司发行的“17大石桥债
01/17
石桥
01”和“17大石桥债
02/17石桥
02”应偿还的本金和利息。



9:截至
2018年末公司应付债券情况
单位:亿元、%

债券名称发行起息日到期日期发行金额票面利率债券余额


17大石桥债
01/17石桥
01
2017/8/14
2024/8/14
5.00
7.59
5.00


17大石桥债
02/17石桥
02
2017/12/1
2024/12/1
6.00
7.82
6.00

资料来源:公开资料,东方金诚整理

2018年末,公司长期借款为
1.00亿元,同比下降
27.45%,占非流动负债总额
比重为
8.38%,全部为抵押借款构成,抵押物主要为公司的土地使用权。


公司有息债务规模大幅下降,公司对外担保中包括部分对民营企业的对外担
保,存在一定的代偿风险

跟踪期内,公司全部有息债务大幅下降,主要系
2018年公司偿还“13大石桥
债/PR大城投”和“14大石桥债/PR大石桥”本金共
12.00亿元所致。截至
2018
年末,公司全部有息债务为
13.54亿元,同比下降
60.29%,占公司负债总额的比
重为
35.05%。其中,公司短期有息债务为
2.45亿元,占全部债务比重为
18.09%;
长期有息债务为
11.09亿元,占全部债务比重为
81.91%。






跟踪评级报告


债务负担方面,2018年末,公司资产负债率为
27.47%,较
2017年末下降
5.76
个百分点。同期,公司长期有息债务资本化比率为
9.81
%,较
2017年末下降
9.73
个百分点;全部债务资本化比率为
11.72%,较
2017年末下降
13.60个百分点。


2018年末,公司对外担保余额为
23.85亿元,担保比率为
23.39%。被担保对
象主要为大石桥市企事业单位和民营企业,其中营口祥瑞生物科技有限公司、大石
桥市同发耐火材料有限公司、营口裕丰生物科技有限公司、大石桥市大辽河商贸有
限公司、辽宁丰华发展集团道桥道路有限公司为民营企业(详见下表)。公司对上

5家民营企业的担保余额合计为
1.58亿元,面临一定的代偿风险。



10:截至
2018年末公司对外担保情况
单位:万元

被担保企业对外担保余额担保到期日

26225.58
2024/10/19
大石桥市中心医院
55285.84
2024/10/19
营口祥瑞生物科技有限公司
2900.00
2019/07/24
大石桥陆合医院
10800.00
2019/11/20
大石桥市同发耐火材料有限公司
2900.00
2019/07/25
营口裕丰生物科技有限公司
2800.00
2019/07/25
大石桥市大辽河商贸有限公司
2000.00
2019/11/05
辽宁丰华发展集团道桥道路有限公司
5000.00
2019/12/05
大石桥市惠桥实业有限公司
46168.31
2023/05/30
大石桥市兴民实业有限公司
14160.00
2040/08/08
大石桥市富桥实业有限公司
18500.00
2026/09/28
大石桥市富民实业有限公司
44000.00
2030/11/07
石桥市卫生和计划生育局
3393.02
2022/06/23
大石桥市教育局
4354.66
2022/03/16

合计
238487.41
-

资料来源:公司提供,东方金诚整理
盈利能力

跟踪期内,公司营业收入较上年有所下降,利润对政府补贴依赖仍较大,整体
盈利能力仍较弱

跟踪期内,公司营业收入较上年有所下降。2018年,公司营业收入为
7.92亿
元。同期,公司期间费用为
1.81亿元,占营业收入的比重为
22.86%,主要由管理
费用构成。2018年公司管理费用为
1.77亿元,占公司期间费用的比重为
97.69%。






跟踪评级报告



11:
2016年~
2018年公司盈利情况
单位:万元、
%
营业收入
109146.78
102142.69
79185.54
税金及附加
1324.19
1067.33
1024.12
期间费用
19961.21
19486.41
18104.42
其中:管理费用
18458.43
18027.82
17686.74
财务费用
1502.77
1458.60
417.68
营业利润
7813.06
13138.96
13573.05
营业外收入
5058.00
0.00
0.00
利润总额
12869.31
13138.96
13565.70
净利润
12869.31
13138.96
13565.70
总资本收益率
1.11
1.03
1.26
净资产收益率
1.30
1.31
1.33

科目2016年2017年2018年

资料来源:公司提供,东方金诚整理
2018年,公司利润总额为
1.36亿元,同比增长
3.25%。其中政府补贴收入为

1.22亿元,占利润总额的比重为
89.93%。公司利润对政府补贴依赖仍较大。

从盈利指标上看,2018年,公司总资本收益率和净资产收益率分别为
1.26%

1.33%,同比分别增加
0.23个百分点和
0.02个百分点,但盈利能力仍较弱。


现金流

公司经营性现金流转为大幅净流入,但仍对保障房项目结算款和往来款等依赖
较大,未来存在一定的不确定性

经营性现金流方面,2018年,公司经营活动现金流入为
21.57亿元,同比增

43.13%,主要系收到的保障房项目结算款和收到财政局及利民实业等往来款大
幅增加所致;2018年,公司现金收入比为
180.56%,现金回款情况良好;经营活动
现金流出为
2.59亿元,同比大幅下降
84.16%,主要是公司往来款同比大幅下降所
致。总体来看,公司经营性现金流对保障房项目结算款和往来款的依赖较大,未来
存在一定的不确定性。



12:2016年~2018年公司现金流情况
单位:万元

科目2016年2017年2018年

经营性净现金流
30964.12
-48207.67
189857.80
投资性净现金流
-377.17
0.73
5633.60
筹资性净现金流
-7003.34
60444.61
-234404.57

现金及现金等价物净增加额
23583.60
12237.67
-38913.17

资料来源:公司提供,东方金诚整理

投资性现金流方面,2018年,公司投资性净现金流入同比大幅增加
0.56亿元,
主要系子公司开发区投资公司土地及房屋建筑物转让给辽宁镁誉新材料股份有限
公司收到的现金流入。


筹资性现金流方面,2018年,公司筹资活动现金流入为
4.60亿元,同比大幅





跟踪评级报告


下降
75.42%,主要为银行借款形成的资金流入;筹资活动现金流出为
28.04亿元,
主要是偿还债务及相应债券的本金和利息所支付的现金。考虑到公司在建投资规模
较大,未来资本支出会相应增大,公司面临较大的筹资本支出压力。


2018年,公司现金及现金等价物净增加额为
0.25亿元。


偿债能力

考虑到公司作为大石桥市重要的基础设施建设主体,业务仍具有较强的区域
专营性,公司实际偿债能力依然较强

2018年末,公司流动比率为
246.17%,速动比率为
10.27%。公司流动资产中
变现能力较弱的存货占比很高,资产流动性较弱,对流动负债的保障能力较低。截

2018年末,公司短期债务为
2.45亿元,货币资金为
0.25亿元,对短期债务的
保障能力很弱。


从长期偿债能力来看,2018年末,公司长期有息债务资本化比率为
9.81%,较
上年末下降
9.73个百分点;全部债务/EBITDA为
4.31倍,EBITDA对全部债务的覆
盖程度同比有所下降。同时,公司的经营性现金流对政府保障房项目结算款的支付、
往来款及财政补贴的依赖仍较大,近年来波动很大,对债务的保障能力存在一定的
不确定性。


银行授信方面,公司分别获得光大银行营口分行和营口沿海银行授信额度总计

5.60亿元,已使用额度
2.00亿元,未使用额度总计
3.60亿元。

综合来看,公司作为大石桥市重要的城市基础设施建设主体,业务仍具有较强
的区域专营性,在政府补助等方面继续得到股东及相关各方的一定支持,公司偿债
能力仍较强。


过往债务履约情况

根据公司提供的中国人民银行企业信用报告(银行版),截至
2019年
5月
31
日,公司本部已结清贷款记录中无不良贷款及欠息记录。


截至本报告出具日,公司于
2013年
2月
21日发行的总额为
15.00亿元的
“13
大石桥债/PR大城投”已按时偿还本息;公司于
2014年
6月
23日发行的总额为
10.00
亿元的“14大石桥债/PR大石桥”已提前兑付本金;公司于
2017年
8月
14日、12

1日发行的
5.00亿元的“17大石桥债
01/17石桥
01”和
6.00亿元的“17大石
桥债
02/17石桥
02”已按期偿付利息,尚未到本金兑付日。


结论

东方金诚认为,跟踪期内,大石桥市经济稳步增长,经济实力较强;公司继续
从事大石桥市城市基础设施和保障性住房建设,业务仍具有较强的区域专营性,作
为大石桥市重要的基础设施建设主体,公司在财政补贴等方面继续得到了股东及相
关方的有力支持;跟踪期内公司债务规模大幅下降,债务率处于较低水平。


同时,东方金诚也关注到,跟踪期内,公司在建基础设施及保障房项目投资规





跟踪评级报告


模较大,面临较大的资本支出压力;公司流动资产中变现能力较弱的存货占比仍较
大,资产流动性仍较弱;公司对外担保中有部分对民营企业对外担保,存在一定代
偿风险。


东方金诚维持公司主体信用等级为
AA,评级展望为稳定,维持“17大石桥债
01/17石桥
01”和“17大石桥债
02/17石桥
02”的信用等级为
AA。






跟踪评级报告


附件一:截至
2018年末公司股权结构图


100%

大石桥市城市建设投资有限公司
大石桥市人民政府国有资产监督管理局




跟踪评级报告


附件二:截至
2018年末公司组织架构图

董事会
总经理
监事会
综合管理部项目建设部财务部




跟踪评级报告


附件三:公司主要财务数据和指标(单位:万元、%)

项目名称2016年2017年2018年
货币资金
29194.71
41432.38
2519.21
其他应收款
10
34142.86
33579.03
23944.66
存货
634008.30
649595.30
629413.44
流动资产合计
699871.24
734178.91
656826.89
固定资产
76082.87
74517.52
68089.73
无形资产
747052.04
697390.14
680218.65
非流动资产合计
823708.91
772481.66
748882.38
资产总计
1523580.15
1506660.58
1405709.27
短期借款
23700.00
43700.00
10000.00
应付账款
23616.68
17527.16
26501.90
其他应付款
11
231663.76
121325.50
155626.34
一年内到期的非流动负债
50750.00
53000.00
6000.00
流动负债合计
343053.12
256402.55
266821.05
长期借款
19000.00
16000.00
10000.00
应付债券
168704.56
228296.60
109351.89
非流动负债合计
187704.56
244296.60
119351.89
负债合计
530757.68
500699.15
386172.94
实收资本
30000.00
30000.00
30000.00
资本公积
824742.44
824742.44
824751.63
未分配利润
123080.03
136218.99
149784.69
所有者权益合计
992822.47
1005961.43
1019536.32
营业收入
109146.78
102142.69
79185.54
利润总额
12869.31
13138.96
13565.70
净利润
12869.31
13138.96
13565.70
EBITDA
31909.40
31434.22
31434.18
经营性净现金流
30964.12
-48207.67
189857.80
投资性净现金流
-377.17
0.73
5633.60
筹资性净现金流
-7003.34
60444.61
-234404.57
资产负债率
34.84
33.23
27.47
全部债务资本化比率
20.89
25.32
11.72
流动比率
204.01
286.34
246.17
速动比率
19.20
32.99
10.27
经营现金流动负债比
9.03
-18.80
71.16
净资产收益率
1.30
1.31
1.33
全部债务
/EBITDA(倍)
8.22
10.85
4.31EBITDA利息倍数(倍)
1.83
1.26
1.54


10不含应收利息及应收股利。

11不含应付利息及应付股利。






跟踪评级报告


附件四:主要财务指标计算公式

指标名称计算公式
盈利指标
毛利率(营业收入
-营业成本)
/营业收入
×100%
营业利润率(营业收入
-营业成本
-营业税金及附加)
/营业收入
×100%
总资本收益率
(净利润
+利息费用)
/(所有者权益
+长期有息债务
+短期有息债务)
×100%
净资产收益率净利润
/所有者权益
×100%
利润现金比率经营活动产生的现金流量净额
/利润总额
×100%
偿债能力指标
资产负债率负债总额
/资产总计
×100%
全部债务资本化比率全部债务
/(长期有息债务
+短期有息债务
+所有者权益)
×100%
长期债务资本化比率长期有息债务
/(长期有息债务
+所有者权益)
×100%
担保比率担保余额
/所有者权益
×100%
EBITDA利息倍数EBITDA/利息支出
全部债务
/EBITDA全部债务
/EBITDA
债务保护倍数(净利润
+固定资产折旧
+摊销)
/全部债务
筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额
/全部债务
期内长期债务偿还能力期内(净利润
+固定资产折旧
+摊销)
/期内应偿还的长期债务本金
流动比率流动资产合计
/流动负债合计
×100%
速动比率(流动资产合计
-存货)
/流动负债合计
×100%
经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额
/流动负债合计
×100%
筹资活动前现金流量净额利息保护倍数筹资活动前现金流量净额
/利息支出
筹资活动前现金流量净额本息保护倍数筹资活动前现金流量净额
/(当年利息支出
+当年应偿还的债务本金)
经营效率指标
销售债权周转次数营业收入
/(平均应收账款净额
+平均应收票据)
存货周转次数营业成本
/平均存货净额
总资产周转次数营业收入
/平均资产总额
现金收入比率销售商品、提供劳务收到的现金
/营业收入
×100%
增长指标
资产总额年平均增长率
营业收入年平均增长率
利润总额年平均增长率

1)
2年数据:增长率
=(本期
-上期)
/上期
×100%

2)
n年数据:增长率
=[(本期
/前
n年
)^(
1/(n-1))
-1]×100%

注:长期有息债务=长期借款+应付债券+其他长期有息债务
短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的长期负债+应付票据+其他短期有息债务
全部债务=长期有息债务+短期有息债务
EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销
利息支出=利息费用+资本化利息支出

筹资活动前现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额

23





跟踪评级报告


附件八:企业主体及长期债券信用等级符号及定义

符号定义
AAA偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

AA偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。

A偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。

BBB偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。

BB偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高。

B偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。

CCC偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。

CC在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。

C不能偿还债务。


注:除
AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或
略低于本等级。






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